中車(01766 HK)公布 2018 年 4-6 月新簽重大合同 220.7 億元(人民幣，下同)，包括 22.8 億元的機(jī)車銷售合同、6.5 億元的貨車銷售合同、119 億元的地鐵銷售合同、29.1 億元的動(dòng)車組高級(jí)修合同、23.5 億元的風(fēng)力發(fā)電機(jī)銷售合同，及 19.8 億元的機(jī)電系統(tǒng)集成管理及供貨合同?？傆?jì)上半年公司新簽重大合同共計(jì) 708.1 億元，同比減少 3.1%；2 季度新重大合同共計(jì) 220.7億元，同比減少 29.6%。
分產(chǎn)品看，上半年新簽合同最多的產(chǎn)品分別為地鐵(占 39.1%)、動(dòng)車組維修(占 23.1%)及貨車(占 15.5%)。動(dòng)車組維修新簽合同創(chuàng)歷年新高，反映動(dòng)車組開(kāi)始進(jìn)入大修高峰期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年動(dòng)車組維修新簽合同將會(huì)持續(xù)增加。此外，上半年動(dòng)車組沒(méi)有新簽任何重大合同，但隨著未來(lái)幾年高鐵落成量持續(xù)增加，對(duì)動(dòng)車組的需求將有增無(wú)減，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)車組新簽合同將會(huì)大增。最后，因地鐵通車?yán)锍棠繕?biāo)仍較高，預(yù)計(jì)地鐵新簽合同在 2018 年高基數(shù)的新簽合同下，未來(lái)幾年仍可穩(wěn)步增長(zhǎng)。整體看，即使地鐵產(chǎn)品毛利率較低，但其收入增速預(yù)計(jì)將低于高毛利率的動(dòng)車組維修服務(wù)，預(yù)計(jì)公司整體毛利率于未來(lái)幾年仍趨升。
公司現(xiàn)時(shí)12.1/10.9/9.8倍的2018/2019/2020市盈率及1.0倍2019年市盈率增長(zhǎng)率估值較5年平均折讓20%。估值吸引。維持“收集”及7.68港元的目標(biāo)價(jià)。
